我們建議從戰略角度來看待中國IGBT行業的投資機會。我們認為中國IGBT市場未來五年將保持復合25%以上增速增長，市場容量由09年53億元成長至160億元。而未來本土企業的技術創新突破推動中國IGBT市場出現"進口替代"的現象，從而凸顯本土企業的投資價值。

革命性、必要性：

節能減排、低碳經濟勢必推動功率半導體市場繁榮，而IGBT是功率半導體的技術前沿，具有節能效率高，便于規模化生產，較易實現節能智能化等優點，將成為功率半導體市場發展的主流技術。而目前該產品市場應用率較低，市場增長空間巨大。

高增長、高容量：

中國IGBT市場未來五年將保持復合25%以上的增速增長，市場容量由09年53億元成長至100億元。節能家電應用成為市場的主要動力。

進口替代：

中國已經擁有較好的IGBT的產業規模；同時，部分本土企業已經積極進行IGBT制造技術的突破，并取得較好的進展；而智能電網、高鐵建設、新能源汽車以及家電節能等本土市場更為這些企業的技術突破，實現IGBT的"進口替代"創造了堅實的市場基礎。

節能減排是國家的長期規劃，任重而道遠? "十一五"規劃提出2010年末單位GDP能耗要比2005年末下降20%，主要污染物排放總量減少10%。

2009年11月25日，國務院常務會議決定到2020年我國單位GDP二氧化碳排放比2005年下降40％~45％，作為約束性指標納入國民經濟和社會發展中長期規劃，并制定相應的國內統計、監測、考核辦法。

在這樣的環境下，功率器件的發展是必要的，也是必然的。

功率半導體的作用是電能變換和電能控制，使電能更高效、更節能、更環保地使用，將"粗電"變為"精電"，因此它是節能減排的基礎技術和核心技術。

以用電為例：2009年中國全社會用電量36430億千瓦時，如果節省5%，則可以節約用電1821.5億千瓦時，相當于2個三峽大壩的年發電量。如此大的節能潛力與我國目前粗放式的用電結構共同決定了功率半導體器件未來發展的必要性與必然性。中國正在成長為全球最大的功率半導體市場，預計2010年中國功率半導體器件市場將超過1000億元，未來幾年將以15%~20%以上的速度持續增長。
推動力之二：電機節電，重中之重? 電機用電是國家用電的大頭，變頻器應用領域廣泛節能地位凸顯，是IGBT成長的另一大助力。

我國工業用電占全社會用電總量的70%~75%，而電機用電占工業用電的60%左右，如此看來電機用電占了近一半的用電量，是電能消耗的主要途徑。

變頻器通過調節電機轉速，使電機在最節能的狀態下運行，不僅有助于提高制造工藝水平，還可以減少低負荷時的電能消耗，是目前最理想、最有前途的電機節能設備，有著極為廣闊的應用空間。應用變頻器的電動機節能效果明顯，一般節電率在 20%-30%，較高的可超過50%。而目前我國電機配備變頻器還不足10%，尚處于粗放式用電的階段，市場潛力巨大。據英威騰招股說明書和合康變頻招股說明書，IGBT作為核心部件在中低壓變頻器和高壓變頻器成本中占比分別為24.7%和8.9%，變頻器未來的發展勢必帶動IGBT市場的快速增長。

新興產業成為IGBT未來新的市場突破點

除了以上兩大推動力，我們認為節能減排催生出的新興產業將是IGBT未來新的突破點，為IGBT的持續發展不斷注入動力。為了減少溫室氣體排放、擺脫對化石燃料的依賴，各國都著手可再生能源產業。

2009年中國可再生能源占能源消費的比重為8.3％，2020年要實現非化石能源占一次能源消費比重的15％。《新能源產業振興發展規劃（草案）》指出太陽能發電裝機規模在2011年、2020年分別達200萬千瓦和2000萬千瓦，風電分別為3500萬千瓦、1.5億千瓦。

太陽能發電過程中產生的是直流電，需要轉換為交流電才能并網使用；由于風能的不穩定性，風力發電機產生了非固定頻率的交流電，需要進行交-直-交的轉換才能并網使用。兩者在電流的直交轉換中都需要用到逆變器，而使用IGBT則是逆變器的通用解決方案，IGBT未來市場前景廣闊。

混合動力汽車（HEV）和電動汽車（EV）的出現則為IGBT創造了一個新的市場。在混合動力車和電動汽車領域，IGBT應用于逆變器中，逆變器負責將蓄電池中的直流電轉換為交流電從而驅動電機運轉。截至2009年美國混合動力車累計銷量達到約160萬輛，目前HEV、EV尚處于成長的初期，但發展方向十分明確，未來隨著成本的下降和消費者節能意識的提高，必將會成為IGBT發展的一大助力。

另外，智能電網從規劃走向大規模的實施，也將成為其核心器件IGBT新的市場增長點。

在最后我們要提醒投資者的是文中我們多次提到核心二字，這里我們對核心做兩點解釋：第一，不可缺少；第二，不可替代。這就是IGBT作為功率器件新產品所具備的強大的生命力和巨大的潛力。

  廣闊的應用空間推動中國IGBT 市場高速增長

推動力之一：變頻家電的快速崛起

節能推動變頻家電市場的爆發性增長，進而推動其核心器件IGBT 的快速成長。變頻家電節能效果明顯，通常情況下變頻家電比定頻家電可節電30%~40%。

以空調為例，簡單而言變頻空調就是在定頻空調基礎上更換了可變速的壓縮機并增加了變頻調速模塊，通過變頻調速模塊來改變壓縮機的轉速，避免了頻繁開關，從而達到變頻節能的效果，而IGBT 則充當了變頻調速模塊中的核心器件的角色。

在全國的節能大潮推動下，2009 年變頻空調銷售開始放量，變頻空調銷量占空調總銷量的比例由2008 年的不足7%上升到2009 年的18%左右。預計2012 年變頻空調銷量將突破1000 萬臺，年復合增長率達到30%~35%。

而這僅僅是繁榮的開始，領跑者日本的家電市場早在2000 年時就已經是變頻的天下，如變頻空調占空調市場的90％以上，變頻冰箱占比60％，變頻洗衣機占比30～40％，方向已經非常明確，目前等待的是市場進一步的快速發展。

對于絕大多數消費者而言，影響定、變頻家電選擇的最重要因素是價格，目前看來這也是定頻家電相對變頻家電唯一的優勢，長期以來尷尬的價格瓶頸一直限制著變頻家電市場的增長。隨著變頻技術的日益成熟，定、變頻家電的差價將會越來越小，價差底線的攻破預示著變頻家電市場未來的大繁榮。